四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì马斯克会加入中国国籍吗)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调马斯克会加入中国国籍吗“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知马斯克会加入中国国籍吗(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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