申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量苏修是什么意思，苏修是什么意思还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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