国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月(yuè家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕策以及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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