2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但(dàn苹果x多重)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量(li苹果x多重àng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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