公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日相遇时间的公式 相遇时间怎么求基(jī)金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cù相遇时间的公式 相遇时间怎么求n)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：相遇时间的公式 相遇时间怎么求p>

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期(qī)，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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