事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业延续(xù)涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端驱(qū)动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出(chū)明显的周(zhōu)期(qī)性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累(lèi)部分(fēn)商品价格(gé)回落等(děng)。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和(hé)非食(shí)品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等(děng)国(guó)际定(dìng)价的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料等(děng)分项环比延(yán)续低于季节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格(gé)回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料(liào)成(chéng)本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品和服务(wù)，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消费活(huó)动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等部分中下(xià)游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁