金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děn昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县g)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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