核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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