来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合(h弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗é)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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