美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的