金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协反函数常用公式大全，反函数运算公式(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng反函数常用公式大全，反函数运算公式)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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