财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估(gū)值提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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