近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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