公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一(yī)发(fā)展变化。

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