钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科(kē)技(jì)是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似(shì)乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的(de)套(tào)路完(wán)全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多(duō)月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨跌折(zhé)射的(de)是(shì)市场对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在(zài)，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本(běn)？巨(jù)头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差地别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目(mù)如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能(néng)量密(mì)度(dù)较(jiào)低，导致(zhì)其(qí)研发进度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着钠(nà)电关键技术完成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出(c珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？hū)第(dì)一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口带(dài)到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天(tiān)之际(jì)，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时(shí)的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投(tóu)资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公司(sī)江苏智纬电子科技(jì)有限(xiàn)公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科(kē)技有(yǒu)限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即(jí)涨停，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫不及待(dài)召开电(diàn)话会(huì)议(yì)，向(xiàng)合计(jì)64名(míng)分析(xī)师和个(gè)人(rén)投(tóu)资者披露(lù)跨(kuà)界钠电的各种细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科(kē)技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股价也(yě)往往在公告披露后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较(jiào)于跨(kuà)界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价(jià)，不(bù)到半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反而(ér)随着时间的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已经较(jiào)高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中对外(wài)发布(bù)钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营的重大(dà)信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关(guān)于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还(hái)遭(zāo)深交所通报(bào)批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股(gǔ)价“过山车(chē)”式上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法(fǎ)让(ràng)市场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公(gōng)司此前对交易所回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本(běn)约54亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公(gōn珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？g)司(sī)决定，发(fā)挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项目(mù)，逐步形成(chéng)年产3万吨(dūn)正极(jí)材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说法，传艺(yì)科技在(zài)上述的(de)54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更(gèng)多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现实是(shì)，传艺(yì)科技主营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几(jǐ)十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入(rù)类设备和(hé)印(yìn)制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随(suí)着行业式微，公司盈利(l珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？ì)水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到(dào)了9000万元(yuán)，净利(lì)润增长乏力可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的资(zī)金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交所的(de)回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有(yǒu)资(zī)金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)给深(shēn)交(jiāo)所的(de)回(huí)函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠(kào)银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日公司(sī)公告称，传(chuán)艺(yì)科技及(jí)子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组(zǔ)成的(de)联(lián)合银团申(shēn)请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公(gōng)司钠电(diàn)池项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银(yín)行(xíng)处于正(zhèng)常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷(dài)款，二期(qī)谋定增(zēng)。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年(nián)度向特定(dìng)对象(xiàng)发行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩(shèng)余6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根据测算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投(tóu)资(zī)金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但(dàn)截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠(nà)电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年(nián)后公司(sī)营收将(jiāng)在(zài)当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市(shì)场(chǎng)对这个故(gù)事并不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产能(néng)如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海(hǎi)纳(nà)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不(bù)相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新(xīn)能源(yuán)、德博新能源(yuán)签订项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客(kè)户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问及客(kè)户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目前订单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速电动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好，并(bìng)已与多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地(dì)正数(shù)倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业部(bù)钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发(fā)布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是哪种预(yù)测，今年钠(nà)电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅(qiān)酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司实(shí)际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月(yuè)9日(rì)投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠(nà)电池(chí)是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下作(zuò)为(wèi)“替(tì)代”而(ér)被推(tuī)到(dào)台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续下行，4月(yuè)20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会(huì)否影响钠(nà)电池商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日(rì)就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电(diàn)池的(de)平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子(zi)技术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本(běn)接(jiē)近，目前三(sān)元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性能(néng)比较接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完善后，规模(mó)量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格可降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离(lí)子(zi)电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电池的成(chéng)本优(yōu)势(shì)就(jiù)依然(rán)存在，并且随(suí)着技术不(bù)断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠(nà)离子电(diàn)池的降本空(kōng)间有望进一步(bù)打开，该成本临(lín)界点仍有(yǒu)进一步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电(diàn)池(chí)的成(chéng)本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离(lí)子(zi)电池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠(nà)电池(chí)的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业化进程。但随(suí)着锂(lǐ)价持(chí)续下降(jiàng)，钠电(diàn)池利(lì)润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为例(lì)，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到客户的(de)价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资(zī)定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化之外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投(tóu)资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科(kē)技在(zài)投(tóu)资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终(zhōng)止募投(tóu)计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项目的(de)实施地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该项目(mù)的实施地点(diǎn)变更为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业园区核(hé)心区高(gāo)阳路30号(hào)，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项目。但(dàn)次(cì)年(nián)6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目中的SMT工序实施(shī)地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌(líng)波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实(shí)际效益与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目建设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案(àn)，年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多(duō)时间(jiān)过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预期相去(qù)甚远。

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