原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

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　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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