金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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