财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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