昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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