四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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