2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xi等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待àn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待align="center">　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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