金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗律(lǜ)上限(x模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗iàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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