美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìncos180°是多少，cos180度等于多少)而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照cos180°是多少，cos180度等于多少银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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