5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(t顶的速度越来越快越叫的原因ián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程(chéng)不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产回(huí)报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(b顶的速度越来越快越叫的原因iǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要顶的速度越来越快越叫的原因持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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