私(sī)募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一5k是多少钱 5k是什么意思(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点5k是多少钱 5k是什么意思(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产5k是多少钱 5k是什么意思(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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