私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或(huò)其精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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