金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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