私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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