来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗qiáng)劲，失业率(lǜ)在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还需(xū)要时间来(lái)体(tǐ)现；预(yù)计美国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或(huò)已经(jīng)接(jiē)近(jìn)达(dá)到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市(shì)场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银(yín)行和债务上(shàng)限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及时(shí)提(tí)高债务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信(xìn)贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国(guó)债、机(jī)构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个(gè)月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并(bìng)没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年(nián)代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来看，一个男人出轨了还爱自己的老婆吗与2023年(nián)3月(yuè)相比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过表述(shù)修改(gǎi)为(wèi)“1季度(dù)经济活动以适度的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会(huì)将评估货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活(huó)动和通(tōng)货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立场”，表明美(měi)联(lián)储加息或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系(xì)稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述(shù)为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济、就业和(hé)通胀的影响存在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何一个男人出轨了还爱自己的老婆吗表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经(jīng)济(jì)衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息(xī)，或(huò)已经(jīng)达(dá)到限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不(bù)过(guò)，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过(guò)，一些政策(cè)制定者谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后(hòu)续政策变化(huà)的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体(tǐ)通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)应及(jí)时(shí)提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成债(zhài)务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于(yú)今年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发(fā)布(bù)的(de)最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前市场(chǎng)依然预期美联(lián)储6-7月维(wéi)持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经(jīng)济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内(nèi)降息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一个男人出轨了还爱自己的老婆吗