大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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