美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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