钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已(yǐ)经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完(wán)全失灵，股价(jià)又在4个多(duō)月时间极(jí)速腰斩。即便(biàn)是(shì)3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺科技也只收(shōu)获(huò)了(le)短暂(zàn)的上(shàng)涨，而(ér)后再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高调跨界钠电(diàn)赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下海口(kǒu)的产能又(yòu)该如何消化？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与(yǔ)预(yù)期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱、钠(nà)电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并(bìng)将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披(pī)露跨界钠电的(de)各种细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布跨界后一口气(qì)收出7个(gè)涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的(de)前(qián)车(chē)在前，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进(jìn)展，而(ér)公司股价也(yě)往(wǎng)往(wǎng)在公告披露后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的(de)温吞股价(jià)，不到半年的(de)时间已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开(kāi)始掉(diào)头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价(jià)也再(zài)难掀(xiān)大(dà)风(fēng)浪，反而随着(zhe)时间的(de)推移，迅速(sù)回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高(gāo)点腰斩。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电话(huà)会并(bìng)在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来(lái)规划、技术(shù)水(shuǐ)平等(děng)涉及(jí)公司经营的重大信(xìn)息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日(rì)才(cái)正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的(de)公告》补充披露(lù)相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游(yóu)资(zī)推波助(zhù)澜，但归(guī)根结底还是其资金有限与钠电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让市(shì)场信(xìn)服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠(nà)电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司(sī)此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目(mù)的投资成本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂房成本(běn)约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设备(bèi)成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)规划的(de)钠(nà)电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金(jīn)优势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液(yè)的生产(chǎn)能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹伟(wěi)民的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还需要更多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的(de)投(tóu)入(rù)。

　　但现实是(shì)，传艺科(kē)技主营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利(lì)水平显然(rán)难(nán)以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控(kòng)模(mó)组和鼠标等(děng)输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同(tóng)步(bù)，上市(shì)当年公(gōng)司(sī)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到(dào)了9000万(wàn)元(yuán)，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活(huó)动产生(shēng)的(de)现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规(guī)划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日(rì)公司公告称，传(chuán)艺科(kē)技及(jí)子公司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组(zǔ)成的联合(hé)银团申请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参(cān)团银行处于(yú)正常的审批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟投(tóu)入(rù)钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定(dìng)增(zēng)的24亿(yì)元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资(zī)金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于(yú中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)该项目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依(yī)赖融(róng)资(zī)。至于上述(shù)邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电池全供(gōng)应链(liàn)项目计(jì)划(huà)到(dào)2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实(shí)现(xiàn)年销售250亿元(yuán)。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民在(zài)近日的演讲(jiǎng)中所言照(zhào)进现(xiàn)实(shí)，几年(nián)后(hòu)公司营(yíng)收将在(zài)当前(qián)基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的(de)股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账，除(chú)了(le)资金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还在其大干(gàn)快上后(hòu)产能如(rú)何消化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨头们(men)不相上(shàng)下(xià)，但宁德时(shí)代(dài)落地(dì)奇瑞车(chē)型、华(h中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名uá)语(yǔ)新能源配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电(diàn)动车领(lǐng)域实(shí)现装(zhuāng)车应(yīng)用。而传艺科技(jì)除(chú)了在岁末年初公告(gào)与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目合作(zuò)或(huò)战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资(zī)者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目前订(dìng)单下(xià)游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电(diàn)动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名(míng)客户签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作意向洽谈(tán)等工作”等(děng)进行回复。至于具(jù)体的(de)客户(hù)名称和(hé)订(dìng)单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠(nà)电(diàn)池分析师汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布(bù)数据则称，到(dào)2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市(shì)场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的(de)钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面(miàn)成本(běn)降(jiàng)下来才会有较大比例的(de)替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电(diàn)池只会小批(pī)量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计(jì)2023年公司实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作(zuò)为(wèi)“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)持续(xù)下行，4月20日电碳(tàn)价格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业(yè)化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳明(míng)高(gāo)近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂(lǐ)电(diàn)池(chí)的平衡(héng)作用，平衡(héng)锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为(wèi)主(zhǔ)流。锂价一便宜(yí)，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠(nà)离子技术一定(dìng)要发展，因为它(tā)是锂(lǐ)离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性(xìng)能比较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目前铁锂和(hé)锰酸(suān)锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电(diàn)池(chí)。今年(nián)碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠电池还有降本的空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材(cái)料(liào)价(jià)格可(kě)降至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随(suí)着技(jì)术不断发展、产(chǎn)业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池的降本空间(jiān)有(yǒu)望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成(chéng)后，能和锂离(lí)子电池的成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但(dàn)能量密(mì)度(dù)的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右(yòu)及以下时，钠离子(zi)电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多(duō)入局钠电池(chí)的(de)企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但(dàn)随(suí)着(zhe)锂价持续(xù)下(xià)降(jiàng)，钠(nà)电池利润率下降或也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺科技为例(lì)，其(qí)在1月9日的(de)调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的(de)价(jià)格，一般给到客(kè)户(hù)的(de)价格(gé)比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目(mù)频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之(zhī)外(wài)，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目(mù)投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科(kē)技在(zài)投资上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分(fēn)别(bié)用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)变更为重庆市合川区工(gōng)业园区核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从传艺科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全(quán)部投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路49号(hào)的(de)闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦(guà)”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效益与预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目(mù)的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根(gēn)据(jù)定增方(fāng)案，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高(gāo)端(duān)印(yìn)制电(diàn)路板建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿元，项目净(jìng)利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年多时(shí)间过去(qù)了，截(jié)至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相去甚远。

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