5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次p>

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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