申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng) 叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜

　　存货周转率下降35.7叮当镯一般是什么材质，叮当镯叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜为什么那么便宜9％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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