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　　申(shēn)万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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