金融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思