申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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