核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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