公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进华大基因有国家背景吗一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式华大基因有国家背景吗也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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