昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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