上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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