核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎(日语jtest报名入口，日语jtest报名费yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎ日语jtest报名入口，日语jtest报名费n)提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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