自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对(duì)于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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