私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不宁波慈溪的邮编是多少得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；宁波慈溪的邮编是多少宁波慈溪的邮编是多少pan>p>

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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