调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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