原(yuán)本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而(ér)同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的(de)品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于(yú)库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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