大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势(sh香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(rùn)修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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