申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有1三公分是多少厘米 三公分是多少毫米0家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lá三公分是多少厘米 三公分是多少毫米i)源：巨灵(líng)财经

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