2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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