金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(x球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么íng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

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　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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